彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 3.685 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 3.330 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 2.680 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.705 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.705 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.510 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.415 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.415 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.250 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.735 新开源1号库 上海浩柯 彩涂卷 0.5*1200*C 宝钢 海蓝 4.735 新开源1号库 上海浩柯

【钢铁行业改革重心转向去杠杆】钢铁行业去杠杆的中已呈现差异化趋势，多数民营企业的杠杆率已处于较低或者合理水平，国企则面临较大挑战，后期借助集团整体上市、兼并重组等推动，或将有助其按时完成目标。 　　部日前公布了《钢铁行业产能置换实施办法》，对原有的产能置换规则进行了修订。在业内人士看来，这是钢铁行业供给侧改革继续推进的标志，而随着钢铁行业效益的好转，今年改革的重心将转向去杠杆和兼并重组。 　　尽管钢价大幅回升，截去年10月，大中型钢铁企业资产负债率仍高达68.75%。根据规划，经过3年5年，钢铁行业平均资产负债率要降60%以下。钢铁工业协会(下称中钢协)专家也已表态，钢铁行业2018年要继续加大去杠杆的力度。 　　上证报记者近期多方调研发现，钢铁行业去杠杆的中已呈现差异化趋势，多数民营企业的杠杆率已处于较低或者合理水平，国企则面临较大挑战，后期借助集团整体上市、兼并重组等推动，或将有助其按时完成目标。 　　江苏样本：杠杆率平均下降15个百分点 　　近日，上证报记者来到位于江苏张家港市的沙钢集团，站在5800立方米高炉底部送风装置前，望着喷薄的火焰，感受到迎面而来的热浪。随后记者又了宽厚板、热卷板车间，观察铸坯成锭、热轧、冷轧、镀锌、包装的全，更深入了解这座钢厂的运行状态。 　　作为产量仅次于河北省的钢铁大省，江苏省拥有多座这样的大型钢厂，未来的目标是要打造成为具竞争力的钢铁集群。要向更高的目标靠拢，钢铁企业自身的经营、财务状况关重要。 　　“目前钢铁行业效益好转主要是供给侧改革带来的成果，并不是行业自身创新引起的复苏。”江苏省钢铁行业协会执行会长、永钢集团董事长吴耀芳对记者坦言，负债率、加大环保投入、加大技术改造力度、避免盲目扩张将是钢铁企业的主流发展方向。 　　吴耀芳透露，目前永钢集团资产负债率已低于60%，未来目标要保持在40%以内。现在已很少使用，并且加快了速度。现在企业主要采用资本市场发债，供应链金融合作等。 　　作为在业内深耕30年的人士，江苏省钢铁行业协会副会长兼陈洪冰心里更是有“一本账”。据他介绍，去年江苏省钢铁全行业杠杆率平均下降了15个百分点，降杠杆的企业不仅包括经营绩效好的民营企业，也包括曾经有历史包袱的国有企业或转型企业。 　　不再是钢企渠道 　　“通过2016、2017两年的发展，江苏钢铁行业在授信状况有明显。”陈洪冰说，对于原有正常企业，在大幅原有杠杆率的情况下，扩大了授信。一些负债率过高的企业本来已无法开工运行，但在企业、用户、等各相关方达成共识的情况下，也给予了企业必要的支持，初步恢复了，甚扭亏为盈、步入了正常轨道。 　　陈洪冰表示，如今不再是钢铁企业的渠道。一方面江苏省部分银企实施了产业链连锁，特别是销售链条和供应链条连锁，形成封闭循环链条，有效了风险。不少托盘公司、公司也都给予钢铁企业一定规模，扩大了钢铁企业资金池规模。随着钢市回暖，经销商积极性高涨，预付款项大幅，也在帮助钢厂缓解资金压力。 　　“经济发展有典型的周期性，有些企业在资产价格高位投资，就背上了负债包袱。”陈洪冰表示，对于一些负债率高的企业来说，现在仍未还清旧账；但对于原来自有资金比较充裕的企业，不少企业已经出清了投资成本。初步估计，江苏有不低于10家产能在100万吨以上的钢企已经出清了投资成本。因此未来江苏钢铁行业资产负债率40%甚30%以下是没有问题的。 　　整体负债率低于60%的目标能够实现 　　2017年，中钢协数次在重要会议上提出要行业负债率。近一次，中钢协常务副会长顾建国公开表示，2018年钢材市场供需基本平稳，建议在今年加大钢铁行业“去杠杆”力度，同时加快“僵尸企业”退出和去产能后的再处置。 　　根据对申铁板块33家公司统计，13家公司负债率超过70%，基本都是国有企业。太平洋报告观点认为，钢铁去杠杆目标群体一定是以国有企业为主。 　　西本新干线研究员邱跃成接受上证报记者采访时表示，民营钢企相对较灵活，能根据市场形势及时减产，整体亏损小，国有企业则背负较多的历史负担。相比民营钢企，通常和国有老牌钢企合作更密切，这也是国有钢企负债率偏高的原因之一。 　　太平洋钢铁行业分析师杨坤河接受采访时表示，作为行业，钢铁行业的杠杆率不宜过高。高杠杆也将影响钢铁行业转型升级，或阻碍供给侧改革的推进。 　　有关方面提出，“十三五”期间，国内前10家钢企产业集中度由目前的34%到60%。钢铁行业人士认为，2018年行业内或许会出现一些兼并重组的案例，但类似宝武这样规模的兼并重组的概率不大。钢铁集团主业资产上市现象更值得关注。 　　近期，三钢闽光发布公告称，拟发行股份合计2.28亿股，购买三钢集团(公司控股股东)、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权，交易价格为27.62亿元。而*ST华菱公告称，2017年11月，湖南省决定通过无偿划转的，由华菱集团全资子公司湘潭钢铁集团有限公司间接持有阳春新钢铁有限责任公司83.5%的股权，拟在年净利润不低于5亿元等条件后注入上市公司。 　　在钢铁行业人士看来，今年钢铁行业仍有望维持的利润水平，为行业去杠杆提供支撑，并预期部门脱虚向实政策帮助钢铁行业整体去杠杆，未来几年钢铁行业整体负债率低于60%的目标应该能够实现。

进入2018年一季度，黑色系走势依然表现较强，但对于机构投资者来说，其投资逻辑已发生了转变。多位机构投资者认为，当前黑色系投资逻辑已经转变，从2017年的去产能主题向库存变化 过渡，基于对去产能、环保限产因素来看，未来煤炭供应量将会逐步降低，库存将成为价格波动的主要因素，对今年一季度黑色系延续看涨走势。 去产能贯穿2017年投资逻辑 回顾2017年黑色系整体走势，上半年呈现宽幅震荡格局，而下半年进入阶段性行情，7至8月行情主要因素在于：6月中旬成材价格启动、钢厂利润高企、供给偏紧需求复苏，焦化修正预期要求 利润转移，焦化龙头企业率先提价，整体焦炭、焦煤相继走出上涨行情；9月至12月行情则是焦煤和焦炭逐步进入限产逻辑，呈现淡季不淡行情，跟随整体黑色深度调整后，走出V型反转态势 。 分析人士指出，2017年黑色系整体投资逻辑在于去产能政策延续。从焦煤和焦炭去产能来看，全年实际去产能约在1.5亿吨左右；由于环保限产影响，焦炭产量为4.10亿吨，同比下降2.7%，但 实际全年产量为4.45亿吨，焦炭指数全年上涨了207.1%。根据此前《煤炭工业发展“十三五”规划》要求，预计2018年至2020年将去掉3.6亿吨的产能，其中包括通过减量置换、优化布局先进 产能5亿吨左右。 黑石投资联合创始人吉宏坤指出，目前焦煤和焦炭走势形态期同，但受到季节性和政策影响，矿产长效协议对价格将有一定平抑作用，因为需要调整市场真正的供需到底，所以焦炭价格受到 库存的影响比较大，一旦价格进入上涨阶段，配置焦炭头寸比焦煤要好。 此外，焦企和钢厂博弈将是今年最大亮点，依然会非常激烈，钢厂会在利润下行趋势下，打压焦炭采购价格，最近焦炭采购价格已经连续降了350元/吨，而焦化企业对焦煤成本的把控相对弱 一些，当钢厂实行季节性限产，焦炭受到影响一定会比焦煤要大，因此，未来库存将成为双方博弈的重要因素。 看好一季度黑色系走势 焦炭行业在国家“三去一降一补”政策下，过去两年去产能效果非常明显。吉宏坤认为，从现货端来看，预计焦炭短期供应量可能会有所下降，但中长期还需关注政策面的调整；从股票和期 货市场的投资机会来看，重点看好有国资背景参股或控股的煤炭个股，而黑色系商品将延续看涨投资机会。 对于影响黑色系2018年走势来说，吉宏坤认为影响因素有很多，具体包括六方面：一是宏观层面上煤炭供给呈总体宽松平衡。煤炭供给侧改革肯定会对供需格局造成整体宽松平衡状态，而周 期性或阶段性事件驱动，例如环保限产政策都会利多，整体行情中上涨概率高。 二是天气、突发事件、市场供需错配或造就的阶段性行情。例如在每年的12月份，运费涨幅提升将压缩现货端的利润。 三是伴随煤炭、钢铁产业的周期演变，复产在未来几个月较为确定，双焦需求仍在。 四是钢材价格将处于高位震荡的态势，仍将保持较好利润，双焦价格中枢也仍将处于高位，并获得一定的合理利润。 五是双焦走势形态趋同，受季节性和政策性影响的特征明显，矿产长效协议对于焦煤价有一定的平抑作用，焦炭价格则受到库存和政策的影响仍然较大。 六是焦企与钢厂间的博弈仍然激烈，钢厂在利润下行的情况下大概率会打压焦炭采购价格，而焦企对焦煤成本的把控要弱一些，当钢厂实行季节性限产也会减少焦炭、焦煤的需求，焦炭受到 的影响会更大。 对于焦炭来说，应当重点关注取暖季过后钢厂的复产需求和库存情况。钢厂开工率走高、焦炭库存降低，焦炭可单边做多或买近抛远套利，而环保限产对后续供需调整的关系较大，最关键的 是看库存，这与焦煤走势类似，两者联动性比较强；但从波动率来看，焦煤在2016年和2017年不如焦炭，因此，焦炭后期走势也要关注开工率情况，要保持逢低做多焦化厂利润的思维。 悟源投资则表示，库存的涨跌并不代表价格的涨跌，而是利润的涨跌，当市场无法释放产量之时，只要缺口持续存在，利润还可以不断上行。从铁矿石复产后，受到生产需求提升、钢厂补库 需求提升双双提振，价格上涨动力还会强劲，今年一季度铁矿石供应相对去年四季度将有边际收缩，且绝对价格处于相对低位，反弹的弹性充足，对于铁矿石价格比较乐观。 中信建投证券表示，继续看好煤炭板块今年一季度行情。一季度煤焦钢补库存叠加限产解除预期对双焦价格产生刺激，其行情将有望淡季不淡，同时，一季度面临开工旺季，信贷和流动性环 境较为友善；此外有望展开年报预期行情。

【标题】 189-1758-6806 王